1978年至今，国企绩效评价体系已主要发生了五轮变化，在最新的一轮变化中，对央企上市公司的考核也更加的市场化，提出将市值管理将纳入业绩考核。我们梳理了各类企业的分红、回购、增持情况发现，部分行业的央企分红比例还有进一步提升空间，大部分时间央企公布回购预案辉对股价有提振作用。预计随着“一企一策”的全面推进，央企增持、回购、分红情况有望持续优化，夯实“中特估”基础。中观数据方面，全球AI网站访问量涨跌分化，手机端APP下载较为稳定；国产新能源车销量整体回升，环比增加，问界、岚图表现亮眼；光伏新增装机增速有所回落，电网和电源建设稳步开展。

　　【产业趋势和主题投资专题】回顾国企改革40年，当前央企分红、回购、增持情况如何？我们梳理了近四十年的国企改革绩效评价体系发现，1978年至今，国企改革绩效评价体系主要经历了五轮变革。通过对最新一轮变革中，央企上市公司的重要指标情况发现：1）虽然央企（非金融）整体的净利润率水平在三类企业中最低，但利润波动率最小；2）资产负债率方面，虽由于行业属性原因整体高于民企，2018年开始，央企的资产负债水平已开始大幅降低；3）净资产收益率方面，近年来，央国企的ROE水平有所提升；4）研发投入强度上，国企改革三年行动开始，央国企的研发投入强度持续攀升。2022年开始，央企的绩效指标持续优化，更加市场化。通过梳理各类企业的分红、回购、增持的情况发现：1）当前央企整体虽然分红金额位于不同类型企业前列，但分红比例还有待提升；2）分行业来看，虽然银行等行业的分红金额较高，但分红比例低于央企整体分红比例，仍有提升的空间，随着“一企一策”铺开，这些行业的分红比例有望进一步提高；3）2023年7月局会议后，A股公司的增持、回购频率显著增加；4）从个股表现来看，大部分时候，央企公布回购预案会对股价有相应的提振作用。预计随着“一企一策”的全面推进，央企增持、回购、分红情况有望持续优化，建议持续关注。

　　【专题】历次市场见底后，细分行业怎么选？在我们此前发布的《历次市场见底后行业怎么选？》，我们曾总结A股历史上九次大底的情况。我们梳理了，历史上九次大底出现后3天内、一个月、三个月的申万二级行业指数的表现情况后，可以发现，在不同时间段内表现较好的行业规律性不强，在大底出现后的1、3个月内，新能源、电新的表现相对较好。

　　【中观数据跟踪 】AI+：12月全球AI产品榜（包含Web 跟 APP）排名前十的有4家访问量上涨，其中，ChatGPT访问量当月下降8.09%，New Bing访问量当月增长3.08%，国内AI产品榜排名前十的有7家访问量上涨，3家访问量下跌。从手机端AI应用看，11月全球和国内下载量排名前十的APP下载量大多保持不变。电动车：12月国产新能源车销量整体回升，环比增加，问界、岚图表现亮眼，12月新能源车销量和动力电池装机环比上行，1月锂电材料价格整体下行。光伏：12月新增装机量同比增速下降，组件出口金额同比降幅扩大，1月光伏上游环节价格涨少跌多。风电：新增装机同比增速回落，公开招标价格总体回落，出口同比由负转正。绿电：12月太阳能发电同比增速回落，风电发电同比增幅缩小。储能：2023年第三季度我国电化学储能装机量高增，同比增长279.5%。新型电力系统&氢能：电网和电源建设稳步开展，燃料电池车月销量上行。半导体：11月我国半导体销量同比由负转正，12月手机出货量同比减少0.01%，12月集成电路产量同比高增。工业自动化：12月我国金属切削机床同比增幅回落，工业机器人产量同比由负转正。白酒：1月茅五泸高端白酒价格均值同比有所下降，12月酒类线上销售均价环比由正转负。

　　我们梳理了近四十年的国企改革绩效评价体系发现，1978年至今，国企改革绩效评价体系主要经历了五轮变革，经历了从“单一型绩效评价”，到“综合型绩效评价”，再到“价值型绩效评价”和“分类绩效评价”，以及从2019年至今的持续优化阶段。

　　我们将截至1月30日的全部A股公司，按照行业属性进行分类，主要选取出国有企业（包括省属国企、地方国企以及其他国企）、央企以及民营企业三种类别公司，采用整体法进行研究发现：1）虽然央企（非金融）整体的净利润率水平在三类企业中最低，但利润波动率最小；2）资产负债率方面，虽由于行业属性原因整体高于民企，2018年开始，央企的资产负债水平已开始大幅降低；3）净资产收益率方面，近年来，央国企的ROE水平有所提升；4）研发投入强度上，国企改革三年行动开始，央国企的研发投入强度持续攀升。

　　2022年开始，对上市央企的绩效指标持续优化，逐渐市场化。具体来看，继2022年底，易会满主席首提“中特估”后，今年1月24日，国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。1月29日，国资委提出要推动“一企一策”考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核。从这两次的表态上来看，国资委明确了分红、回购、增持为主要的市值管理推进方式。

　　通过梳理各类企业的分红、回购、增持的情况发现：1）当前央企整体虽然分红金额位于不同类型企业前列，但分红比例还有待提升；2）分行业来看，虽然银行等行业的分红金额较高，但分红比例低于央企整体分红比例，仍有提升的空间，随着“一企一策”铺开，这些行业的分红比例有望进一步提高；3）2023年7月局会议后，A股公司的增持、回购频率显著增加；4）从个股表现来看，大部分时候，央企公布回购预案会对股价有相应的提振作用。预计随着“一企一策”的全面推进，央企增持、回购、分红情况有望持续优化，建议持续关注。

　　1978-1992年间，国有企业的绩效评价体系主要以单一型绩效评价指标。改革开放以前，国有企业在计划经济体制下几乎没有经营自主权，政府以“产品产量”为核心内容对企业进行绩效评价，即对照指令性生产计划。但是从十一届三中全会到十四届三中全会，对企业放权让利成为国企改革的重点任务。随着市场经济体制越来越完善，国有企业的自主权也逐步扩大，开始享有独立的商品生产者地位。同时，为打破计划经济体制下国有企业管理的弊端，解开企业经营的束缚，国家开始了给企业松绑、放权让利的改革探索，国有企业承包经营责任制、租赁经营等制度也相继产生。以利润创造为导向的承包指标构成了绩效评价的主要内容。

　　1992-2003年间，国有企业主要采取综合绩效评价体系。1992 年后，十四届三中全会指出要建立和完善社会主义市场经济体制，建立现代企业制度。为适应现代企业制度的建设，政企分开势在必行。随着国企改革进程的加快，上海、深圳证券交易所相继成立，会计改革被提上日程，国有企业的绩效评价改革也走上了快车道。1992年12月财政部颁布《企业财务通则》，为建立企业绩效评价体系提供了制度框架，从十四届三中全会到十五届四中全会，国家相继出台多项政策以更加规范国有企业的绩效评价体系。

　　此阶段的绩效评价体系在第一阶段的基础上，由单一型绩效评价转变为综合型绩效评价，深化拓展了国有企业的绩效评价体系，财务指标与非财务指标相互补充，形成了一个综合型的绩效评价体系。

　　2003-2013年间，国企改革进入到国有资产管理体制改革时期，改革的重心是实现国有资产保值增值的目标，也开始关注企业负责人的评价。2003 年 10 月，十六届三中全会提出建立现代产权制度，建立国有资本经营预算制度和企业经营业绩考核体系，以实现国有资产的保值增值。

　　国有资产保值增值方面，2006 年4 月国务院国资委出台《中央企业综合绩效评价管理暂行办法》，其基本原则主要可以具体化为财务绩效和管理绩效两方面的评价指标，对国有企业的价值增值起到了至关重要的导向作用。

　　企业负责人管理方面，2003年5月，国务院出台《企业国有资产监督管理暂行条例》，其中提到：“国有资产监督管理机构应当建立企业负责人经营业绩考核制度，与其任命的企业负责人签订业绩合同，根据业绩合同对企业负责人进行年度考核和任期考核。”因此第三阶段也开始关注对企业负责人的评价。

　　2013-2019年间，国企进入到了分类改革的时期。根据十八届三中全会精神，国务院于 2015 年 9 月出台《关于深化国有企业改革的指导意见》，国有企业被划分为三大类，各类国有企业的绩效评价方法也有所差异。2016 年 8 月，《关于完善中央企业功能分类考核的实施方案》出台，对不同类型的国有企业提出不同的评价要求。

　　2016 年 12 月，《中央企业负责人经营业绩考核办法》出台，具体来看：1）通过分档设置考核目标值；2）对不同类型的国有企业进行分类考核；3）加强国资监管，突出EVA考核；4）有效运用评价结果，完善激励约束机制；5）完善董事会企业的考核方法，规范法人治理结构。

　　2019年至今，绩效考核指标体系持续优化。2020年，中央深改委第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》，开启了一轮为期三年的国企改革；2023年，中办国办联合印发《国有企业改革深化提升行动方案（2023—2025年）》，开启了新一轮三年国企改革行动。

　　从上一轮国企改革三年行动至今，国资委对央企的指标体系持续优化，经历了从“两利一率”，到“一利五率”的变化。2024年，央企的考核指标体系基本维持2023年的“一利五率”框架，但在细节上做了调整。

　　⚫一利：从利润总额增速高于全国GDP增速→ 利润总额、净利润和归母净利润协同增长，对利润的考核更加精细化，且对利润增长的要求更高。

　　⚫五率：在科技产出方面，不仅要考核研发经费投入强度，还要考核科技产出效率。对央企进一步发挥“链长”作用，进一步建设“新质生产力”，发展未来产业及战略新兴产业提出了更高的要求。

　　我们将截至1月30日的全部A股公司，按照行业属性进行分类，主要选取出国有企业（包括省属国企、地方国企以及其他国企）、央企以及民营企业三种类别公司，采用整体法进行研究发现：

　　从利润情况来看，虽然央企整体的净利润率水平在三类企业中最低，但通过计算2018-2022年不同类型企业的利润波动率发现，央企的净利润增长波动率最小，为10%左右，整体低于民企的14%。

　　资产负债水平方面，2018年开始，央企的资产负债水平大幅降低，从2017年的61.53%，最低降至2018年的58.9%，到2022年整体达到59.36%左右。值得注意的是，由于大部分央国企主要深耕于建筑等传统行业，因。